$@FwLOVariable(annee,2022)

$@FwLOVariable(numProg,117)

$@FwLOVariable(libelleProg,Charge de la dette et trésorerie de l'État (crédits évaluatifs))

$@FwLOVariable(enteteSousTitre,Justification au premier euro)

$@FwLOStyle(styleB3Programme, non)

Justification au premier euro


Éléments transversaux au programme

 

Éléments de synthèse du programme



 

Autorisations d'engagement

Crédits de paiement

Numéro et intitulé de l'action
ou de la sous-action

Titre 2
Dépenses
de personnel

Autres titres

Total

Titre 2
Dépenses
de personnel

Autres titres

Total

01 – Dette

0

36 314 000 000

36 314 000 000

0

36 314 000 000

36 314 000 000

03 – Trésorerie

0

1 209 000 000

1 209 000 000

0

1 209 000 000

1 209 000 000

Total

0

37 523 000 000

37 523 000 000

0

37 523 000 000

37 523 000 000



Le programme 117 « Charge de la dette et trésorerie de l’État » fonctionne en miroir avec la première section du compte de commerce « Gestion de la dette et de la trésorerie de l’État ». Les dépenses du programme 117 constituent une recette pour la première section du compte de commerce dont elles contribuent à l’équilibre, tout comme les crédits du programme 355 « Charge de la dette de SNCF Réseau reprise par l’État » également versés à ce compte  de commerce. Le présent document propose une présentation analytique de ces dépenses. La présentation technique des éléments détaillés constitutifs de la dépense nette des programmes 117 et 355 figure dans le document consacré au compte de commerce.


S’agissant de la dépense 2021, une nouvelle estimation détaillée sera présentée dans la loi de finances rectificative  de fin d’année. À ce stade on peut anticiper un allègement d'environ -0,3 Md€ par rapport aux évaluations de la loi de finances rectificative du 19 juillet 2021. Cette dernière revoyait la dépense de +1,9 Md€ par rapport à la loi de finances initiale, au titre des provisions pour indexation du capital des titres indexés. L'inflation en 2021 sera en effet nettement plus élevée qu'anticipé en loi de fiances initiale pour 2021.



montants en millions d’euros

Exécution
2018

Exécution
2019

Exécution
2020

2021
LFI

2021
LFR1 (1)

2021
révisé (2)

2022
PLF

Charge de la dette du budget général (avant swaps)

41 541

40 256

35 802

36 073

37 973

37 722

37 523

Gain net des opérations de swaps (hors programme 117)

25

26

25

25

25

25

0

Charge nette de la dette (après swaps)

41 516

40 230

35 777

36 048

37 948

37 697

37 523

(1) Première loi de finances rectificative pour 2021, du 19 juillet 2021.

(2) Révision technique au moment du PLF 2021, en attente d'une loi de finances rectificative pour 2021.

Contexte de FINANCEMENT


Pour 2021. Le besoin de financement s’établit à 313,3 Md€, contre 293,0 Md€ en loi de finances initiale. L'augmentation du besoin de financement résulte de la hausse du déficit par rapport à la loi de finances initiale. En ressources, un niveau de primes à l’émission plus élevées qu’anticipé se traduirait par de moindres émissions d’emprunts de court terme (BTF) et éventuellement une moindre contribution du solde du compte du Trésor.


Pour 2022. Le besoin de financement est principalement constitué d’un déficit à financer de 143,4 Md€ et d’amortissements de titres à moyen/long terme qui devraient atteindre 149,8 Md€ (146,3 Md€ hors supplément d’indexation, versé aux détenteurs de l’OAT€i qui sera remboursé en 2022). Ce besoin sera principalement couvert par un volume d’émissions de dette à moyen/long terme de 260 Md€, par les disponibilités du trésor à la Banque de France (à hauteur de 22,3 Md€) et par une hausse des emprunts de court terme de 5 Md€. À noter l'affectation d'1,9 Md€ à la Caisse de la dette publique dans le cadre du cantonnement de la dette covid (programme 369 « Amortissement de la dette de l'État liée à la covid-19 »). Si des cessions de participations intervenaient au cours de l'année, elles pourraient être affectées soit au fonds pour l’innovation (correspondant du Trésor), soit au désendettement, et contribueraient également au financement des besoins de l’année.



montants en milliards d’euros

Exécution
2019

Exécution
2020

2021
LFI

2021
PLFR1

2021
révisé

2022
PLF

Besoin de financement

220,5

309,5

293,0

338,3

313,3

292,7

Amortissement de titres d’État à moyen et long terme
 valeur nominale
 suppléments d’indexation dus

130,2
128,9
1,3

136,1
130,5
5,6

118,3
117,5
0,8

118,3
117,5
0,8

118,3
117,5
0,8

149,8
146,3
3,5

Amortissement des autres dettes (dettes reprises, etc.)

2,2

1,3

1,3

1,3

3,1

Déficit budgétaire

92,7

178,1

173,3

220,1

197.4

143,4

Autres besoins de trésorerie *

- 2,4

- 6,9

0,1

-1,4

- 3,7

- 3,6

Ressources de financement

220,5

309,5

293,0

338,3

313,3

292,7

Émissions de titres à moyen et long terme, nettes des rachats

200,0

260,0

260,0

260,0

260,0

260,0

Ressources affectées à la CDP et consacrées au désendettement

+1,9

Variation de l’encours de titres à court terme (+ si augmentation ; - sinon)

- 6,0

+ 54,70

+ 19,5

+ 19,5

+ 5,0

+ 5,0

Variation des dépôts des correspondants (+ si augmentation ; - sinon)

+ 11,5

+ 27,8

+ 7,0

+ 3,9

+ 3,9

0,0

Variation des disponibilités du Trésor à la Banque de France et des placements de trésorerie de l’État (+ si diminution ; - sinon)

- 5,7

- 63,4

0,0

+ 48,4

+ 32,6

+ 22,3

Autres ressources de trésorerie

+ 20,6

+ 30,4

+ 6,5

+ 6,5

+ 11,8

+ 3,5

Contexte FINANCIER

En 2021, les taux d’intérêt sont restés faibles en début d’année, malgré le niveau encore élevé des besoins de financement des États lié à la crise sanitaire toujours en cours. Après une hausse des taux à la mi-mai en lien avec la hausse des anticipations d’inflation (taux OAT 10 ans approchant les 0,25%), les taux ont reflué tout en restant plus élevés qu’au premier semestre. La Forward guidance (orientations de politique monétaire) de la BCE a été révisée en juillet 2021 (« les taux d’intérêt directeurs de la BCE resteront à leurs niveaux actuels ou à des niveaux plus bas jusqu’à ce qu’il [le Conseil des gouverneurs] constate que l’inflation atteint 2 % bien avant la fin de son horizon de projection et durablement sur le reste de son horizon de projection »).


Taux d'intérêt souverains à long terme
taux harmonisé, en %

Courbe des taux d'État français
en %

source : Banque centrale européenne (à fin juillet)

source : Bloomberg



Scénario de taux à moyen et long terme. Lors de l’adjudication du 2 septembre 2021, le taux à l’émission de l’OAT de référence à 10 ans est ressorti à -0,05 %. À cette date, le taux moyen à l’émission de titres à 10 ans a atteint -0,04 % pour 2021, après -0,12 % en 2020. Les niveaux actuels reflètent l’anticipation d’un prolongement des mesures monétaires accommodantes, de sorte qu'une plus forte reprise de l'activité économique et/ou une réaction de la BCE en-deçà des attentes de marché sont susceptibles d'entraîner une remontée des taux d'intérêt. Le scénario retenu pour la fin 2021 et pour 2022 retient l'hypothèse, prudente, que les taux longs sont susceptibles de remonter. Le taux à 10 ans s’élèverait alors à 0,30 % fin 2021 et à 0,75 % fin 2022. Cette hypothèse se base sur la consolidation des conditions macroéconomiques en Europe et un environnement de politique monétaire qui reste accommodante.


Taux d'intérêt à long terme
en %

Taux à l'émission des OAT à 10 ans
(moyenne annuelle)

sources : Trésor américain ; Banque de France ; Agence France Trésor





Scénario de taux à court terme. Au 2 septembre 2021, les prévisions d'inflation restent éloignées de l'objectif de la BCE ("[...] l’inflation atteint 2 % bien avant la fin de son horizon de projection et durablement sur le reste de son horizon de projection [...]"), préalable à une remontée des taux. Pour 2022, il est donc fait l'hypothèse que les taux directeurs resteront à un niveau bas, et que les taux des BTF à 3 mois se maintiendraient en 2022 à un niveau faible de -0,50%.


Inflation sous-jacente en zone euro, hypothèses successives de la BCE
moyenne annuelle, en %

Taux à l'émission des BTF à 3 mois
(moyenne annuelle)

sources : Banque centrale européenne (prévisions du mois de  juin) ; Eurostat (inflation hors énergie et aliments saisonniers, moyenne annuelle glissante)



Inflation. L'estimation pour 2022 de la provision pour charge d'indexation du capital des titres indexés s'appuie sur les prévisions d'inflation (prix à la consommation hors tabac) retenues pour la construction du projet de loi de finances 2022 (+1,5 % en moyenne annuelle pour la France et pour la zone euro). En pratique les références d'inflation utilisées pour le calcul de cette provision reposent essentiellement sur l'évolution des prix entre mai 2021 et mai 2022. Pour les deux zones d'inflation ces références particulières sont anticipées à +1,6 %.

Sur le base d'un encours de 200 Md€, indexation incluse, la variation de la charge annuelle d'indexation est actuellement de l'ordre de +/-0,2 Md€ pour une variation de +/-0,1 % de l'inflation en France et en zone euro.


Références pour la charge d'indexation - France
indice base 100 en 2015

Références pour la charge d'indexation - Zone euro
indice base 100 en 2015

sources : Insee ; Agence France Trésor

sources : Eurostat ; Agence France Trésor


 

Dépenses pluriannuelles

 

 

Échéancier des crédits de paiement (hors titre 2)


Estimation des restes à payer au 31/12/2021

Engagements sur années
antérieures non couverts
par des paiements
au 31/12/2020
(RAP 2020)

 

Engagements sur années
antérieures non couverts
par des paiements au
31/12/2020 y.c. travaux
de fin de gestion
postérieurs au RAP 2020
 

 

AE (LFI + LFRs) 2021
+ reports 2020 vers 2021
+ prévision de FdC et AdP

 

CP (LFI + LFRs) 2021
+ reports 2020 vers 2021
+ prévision de FdC et AdP

 

Évaluation des
engagements non couverts
par des paiements
au 31/12/2021

0

 

0

 

37 973 000 000

 

37 973 000 000

 

0

Échéancier des CP à ouvrir

AE

 

CP 2022

 

CP 2023

 

CP 2024

 

CP au-delà de 2024

 

Évaluation des
engagements
non couverts par
des paiements au 31/12/2021

 

CP demandés
sur AE antérieures à 2022
CP PLF
CP FdC et AdP

 

Estimation des CP 2023
sur AE antérieures à 2022

 

Estimation des CP 2024
sur AE antérieures à 2022

 

Estimation des CP
au-delà de 2024
sur AE antérieures à 2022

0

 

0
0

 

0

 

0

 

0

 

AE nouvelles pour 2022
AE PLF
AE FdC et AdP

 

CP demandés
sur AE nouvelles en 2022
CP PLF
CP FdC et AdP
 

 

Estimation des CP 2023
sur AE nouvelles en 2022

 

Estimation des CP 2024
sur AE nouvelles en 2022

 

Estimation des CP
au-delà de 2024
sur AE nouvelles en 2022

37 523 000 000
0

 

37 523 000 000
0

 

0

 

0

 

0

 

Totaux

 

37 523 000 000

 

0

 

0

 

0

 

 

Clés d'ouverture des crédits de paiement sur AE 2022

 

 

CP 2022 demandés
sur AE nouvelles
en 2022 / AE 2022
 

 

CP 2023
sur AE nouvelles
en 2022 / AE 2022

 

CP 2024
sur AE nouvelles
en 2022 / AE 2022

 

CP au-delà de 2024
sur AE nouvelles
en 2022 / AE 2022

 

 

100,00 %

 

0,00 %

 

0,00 %

 

0,00 %

 

 

Justification par action

 

ACTION    96,8 %

01 – Dette


 

Titre 2

Hors titre 2

Total

FdC et AdP
attendus

Autorisations d'engagement

0

36 314 000 000

36 314 000 000

0

Crédits de paiement

0

36 314 000 000

36 314 000 000

0


La gestion de la dette répond à l’impératif de couvrir le besoin de financement de l’État tout en minimisant sur la durée la charge de la dette pour le contribuable. Cette gestion concerne à titre principal la dette négociable de l’État. À ce titre, elle consiste à assurer la conduite des émissions de dette sur le marché primaire. Cette gestion inclut également le suivi d’un portefeuille de swaps de taux, dont les résultats sont retracés dans la deuxième section du compte de commerce « Gestion de la dette et de la trésorerie de l’État ».


La politique d’émission primaire de titres de dette par l’AFT vise à assurer à l’État l’accès au marché obligataire en toutes circonstances. La stratégie consiste à faire en sorte que le marché des valeurs du Trésor soit le plus large possible afin de permettre à la France d’émettre au coût le plus faible pour le contribuable. Cette politique repose sur une offre diversifiée ainsi que sur la régularité et la stabilité dans le temps des émissions.


Tous les titres de dette de l’État sont libellés en euros. Afin de réduire ses coûts de financement, l’État a diversifié son offre de titres, en proposant des instruments répondant à la demande de différentes catégories d’investisseurs, tout en veillant à préserver la liquidité du marché de la dette et la sécurité de son système d’adjudication. L’objectif recherché est d’élargir au maximum la base d’investisseurs, tant au niveau géographique qu’au niveau institutionnel, afin de garantir l’existence d’une demande soutenue et pérenne de titres d'État. Les obligations indexées sur l’inflation sont un vecteur de cette diversification : elles répondent aux enjeux de gestion actif-passif des institutions financières, des fonds de pension et des compagnies d’assurance. L’État émet à la fois des titres indexés sur l’inflation française et des titres indexés sur l’inflation en zone euro. Les deux OAT vertes, créées en 2017 et en 2021, s’inscrivent dans cette démarche de diversification de la base d’investisseurs.


Pour les titres de dette à moyen et long terme, le programme habituel d’émission repose sur la création, chaque année, d’un nouvel emprunt (dit "souche") de référence d'une maturité de 2 à 3 ans, d’une ou deux nouvelles souches de référence à 5 ans et d’une ou deux nouvelles souches de référence à 10 ans. Ce schéma peut être complété, en fonction de la demande, notamment par la création de titres de maturité plus longue (15 ans, 20 ans, 30 ans ou 50 ans) et de titres indexés sur l’inflation. Le programme d’émission 2021 prévoit un volet de 10 % environ de titres indexés sur l’inflation.


En outre, l’État ré-abonde, en fonction de la demande des investisseurs, des souches créées antérieurement. Ces émissions d’anciennes souches (dites « off-the-run ») ont lieu dans le cadre du calendrier annoncé d’adjudications. Cette pratique a un intérêt double. D’une part, répartir l’offre de titres sur une gamme plus large permet d’en faciliter l’absorption par le marché tout en limitant l’impact de l’adjudication d’un titre donné sur sa valeur de marché. D’autre part, les investisseurs achètent d’autant plus cher les titres qu’ils ont un intérêt fort pour eux.


La principale technique d’émission de l’État est l’adjudication. Elle est utilisée tant pour les titres de moyen et long terme que pour les titres de court terme.


Les adjudications de titres à moyen et long terme se font à des dates et horaires prédéfinis au moment de la publication du programme indicatif annuel. Les titres à taux fixe à long terme sont émis tous les premiers jeudis du mois, à l’exception du mois de décembre. Les titres à moyen terme et les titres indexés sont émis tous les troisièmes jeudis du mois, à l’exception du mois de décembre. Le calendrier prévoit en outre une date d’adjudication optionnelle, qui est retenue ou non en fonction de la demande des investisseurs. Il s’agit du premier jeudi de décembre. L'adjudication optionnelle peut porter indifféremment sur toutes les catégories de titres. Par ailleurs, l’État émet ponctuellement des titres par voie de syndication.

En 2021, le programme d'émission à moyen-long terme a été maintenu à 260 Md€, comme prévu en LFI.

Les adjudications de titres de court terme sont organisées tous les lundis. L’État propose généralement trois titres, de maturités 3 mois, 6 mois et 12 mois. Les adjudications de court terme de la fin du mois de décembre peuvent être de montants plus faible, voire annulées, compte-tenu de la moindre liquidité sur le marché monétaire à cette période.


Pour répondre au mieux à la demande des acteurs de marché, afin de bénéficier des meilleurs prix, l’AFT est en liaison constante avec les spécialistes en valeur du Trésor (SVT). Les SVT sont actuellement, sur la période 2019-2021, au nombre de 15. Les SVT pour la période 2022-2024 seront sélectionnés fin 2021. En amont de chaque adjudication, l’AFT organise une réunion de préparation avec les SVT.


L’action « dette » retrace également les dépenses engagées au titre de quelques dettes reprises par l’État et des frais et commissions de gestion de la dette. L’impact de ces éléments sur la charge de la dette est marginal. Les reprises de dette sont des opérations ponctuelles, la charge qu’elles induisent décroît au fur et à mesure que ces dettes sont amorties. Par ailleurs, l'impact de la reprise de dette de SNCF Réseau en 2020 et en 2022 est retracé au budget général via le programme "Charge de la dette de SNCF Réseau reprise par l’État" de la mission "Écologie, développement et mobilité durables".


prÉvision budgÉtaire


montants en millions d’euros

Exécution
2018

Exécution
2019

Exécution 2020

2021 LFI

2021 LFR1

2021
(révision PLF 2022)

2022 PLF

Dette

40 473

39 095

34 34234 82436 72436 44536 314

OAT

41 100

39 662

35 18735 34037 24037 33337 000

Charge nette d’intérêts *

37 753

36 898

34 72934 38234 38234 45032 945

Provision pour indexation du capital des titres indexés

3 348

2 764

4589582 8582 8834 055

BTF – Intérêts versés

-723

-664

-957-617-617-989-787

Dettes reprises (charge nette, hors SNCF Réseau)

79

79

8081818181

Frais et commissions de gestion de la dette **

16

18

3220202020

Dette non négociable

0

0

00000

* intérêts versés moins recettes de coupons courus à l’émission

** montant global, y compris ceux afférents à la trésorerie


En 2022, la charge budgétaire de la dette (hors trésorerie) atteindrait, sous les hypothèses de financement, de taux et d’inflation présentées précédemment, 36,3 Md€, soit 2,0 Md€ de plus que la charge enregistrée en 2020 et  0,1 Md€ de moins que la charge aujourd'hui prévue pour 2021.


De 2020 à 2021 (révisé), la charge budgétaire augmenterait de 2,1 Md€, décomposé en :

- un effet volume de +0,9 Md€ (lié à l’augmentation de l’encours de la dette négociable) ;

- un effet taux de -1,4 Md€, car le taux de coupon moyen de la dette à moyen-long terme émise en 2020 (0,69%, portant coupon plein à partir de 2021) a été moins élevé que celui de la dette amortie la même année (1,77%) ;

- un effet inflation de +2,4 Md€ en lien avec la hausse de l’inflation française et européenne en 2021 ;

- la charge due aux effets calendaires sur opérations de l’année varie de +0,2 Md€.


Entre 2021 (révisé) et 2022, la charge de la dette baisserait de -0,1 Md€, en lien avec :

- un effet volume de +0,5 Md€ ;

- un effet taux de -1,7 Md€, du fait de gains de refinancement des titres à moyen et long terme amortis en 2021 ;

- un effet inflation de +1,0 Md€ correspondant à une hausse attendue de l'inflation ;

- la variation de la charge due aux effets calendaires sur opérations de l’année serait de +0,1 Md€.


Charge budgétaire de la dette négociable

évolution d'une année à l'autre et décomposition (Md€)



Évolution de l’Encours de la dette nÉgociable


Compte tenu des évolutions présentées précédemment dans le tableau de financement, l’encours de la dette s’élèverait à 2 255 Md€ à la fin de 2022. La part des BTF dans l’encours de la dette négociable de l’État serait de 8 % fin 2022.


encours en milliards d’euros

fin
2017

fin
2018

fin
2019
fin
2020

fin
2021
(prévision)

fin
2022
(prévision)

Ensemble de la dette – valeur nominale

1 666,0

1 731,6

1 796,7

1 980,92 133,42 255,3

OAT

1 539,5

1 618,7

1 689,8

1 819,31 961,82 073,7

BTF

126,5

112,9

106,9

161,6171,6181,6

Supplément d’indexation à la date considérée

20,1

24,8

26,1

20,125,225,5

Ensemble de la dette – valeur actualisée *

1 686,1

1 756,4

1 822,8

2 001,02 158,62 280,8

variation d’une année à l’autre

+65,5

+70,3

+66,4

+178,2+157,6+122,2


* nominal pour les titres à taux fixe ; nominal + supplément  d’indexation à la date considérée pour les titres indexés



simulation d’un choc de taux et sensibilité à l’inflation


Une remontée durable des taux d’intérêt constitue un facteur d’augmentation progressive de la charge de la dette. L'effet d’un choc de +1 % (+100 points de base) par rapport au scénario de référence, qui interviendrait en fin d'année 2021, sur l’ensemble de la courbe et sur toute la durée de la projection, est présenté ci-dessous. Le surcroît de dépense, par rapport à la prévision de base, serait de 2,5 Md€ la première année, d'environ 15 Md€ la cinquième année.


Cette évaluation est établie en comptabilité maastrichtienne, équivalente à la comptabilité générale de l’État. Elle tient compte de l’ensemble des flux de paiements associés aux émissions de dette, en répartissant uniformément la dépense d’intérêt sur la durée de vie d’un titre. Elle agrège ainsi les intérêts courus et l’étalement des primes et décotes à l’émission. Cette présentation rend mieux compte des effets complets d’un choc de taux que la comptabilité budgétaire, qui ne tient compte que des coupons effectivement décaissés. Une évaluation budgétaire dépendrait en particulier de la répartition entre les émissions sur les souches créées après le choc (leur coupon intégrant le choc) et les émissions sur les anciennes souches (dont les coupons ont été fixés avant le choc).

En raison du refinancement progressif de la dette, l’impact sur le taux d’intérêt moyen de l’ensemble de la dette serait graduel. Le graphique suivant présente le taux d’intérêt implicite (*) de la dette négociable d’État, réalisé jusqu’en 2020, puis estimé jusqu’en 2026 selon deux hypothèses : en pointillés bleus, avec une remontée graduelle des taux d’intérêt au rythme de +50 points de base par an, et en pointillés rouges en ajoutant à cette remontée graduelle un choc de +100 points de base début 2022.


(*) Charge de la dette en comptabilité maastrichtienne divisée par l’encours de dette en début d’année

S’agissant de l’inflation, une variation des indices de prix à la consommation de +/-0,1% induit une variation de la charge d’environ  +/-0,2 Md€.

En tenant compte d’un choc d’inflation de 0,5 % simultané au choc de taux de 1 %, l’impact total, ajoutant le surcroît de charge d’indexation au surcroît de charge d’intérêt, est présenté ci-contre.


Enfin, une remontée des taux liée à une augmentation de la croissance et/ou de l’inflation serait, toute chose égale par ailleurs, accompagnée parallèlement d’un accroissement des recettes publiques. En période d’effort structurel, incluant notamment une modération de la dépense, l’effet de ce choc conjoncturel devrait au total être positif sur le solde public, malgré l’alourdissement de la charge de la dette.


 

Éléments de la dépense par nature


Titre et catégorie

Autorisations
d'engagement

Crédits
de paiement

Charges de la dette de l’État

36 314 000 000

36 314 000 000

Intérêt de la dette financière négociable

36 314 000 000

36 314 000 000

Total

36 314 000 000

36 314 000 000

 

 

ACTION    3,2 %

03 – Trésorerie


 

Titre 2

Hors titre 2

Total

FdC et AdP
attendus

Autorisations d'engagement

0

1 209 000 000

1 209 000 000

0

Crédits de paiement

0

1 209 000 000

1 209 000 000

0


La gestion de la trésorerie a pour objectif de permettre à l’État d’honorer en toutes circonstances ses engagements financiers. Ceci consiste à s’assurer que la situation de trésorerie rende toujours possible l’exécution des dépenses qui viennent s’imputer sur son compte unique à la Banque de France. Aux termes de l’article 123 du traité sur le fonctionnement de l’Union européenne, la Banque de France a l’interdiction d’accorder des avances à l’État. En conséquence, l’AFT veille à ce que le compte unique du Trésor à la Banque de France présente chaque soir un solde créditeur, une fois exécuté l’ensemble des opérations de la journée. Dans le même temps, afin de minimiser le coût pour le contribuable, elle calibre au plus juste les émissions de dette et place les excédents ponctuels de trésorerie.

 

L’État bénéficie du principe de centralisation des trésoreries publiques. En vertu de ce principe, la quasi-totalité des entités publiques françaises ont l’obligation de déposer leurs fonds au Trésor. Par conséquent, le compte unique du Trésor est affecté par l’ensemble des mouvements financiers exécutés par les comptables publics et dont le suivi comptable est assuré par la direction générale des finances publiques. Les mouvements concernent tant la vie financière de l’État que celle des correspondants du Trésor. Ces mouvements sont centralisés en temps réel par la Banque de France sur un compte unique. L’AFT est chargée de la gestion des liquidités disponibles sur le compte. Les relations entre l’État et la Banque de France, en tant que teneur de compte, sont régies par une convention de tenue de compte. Cette convention précise, en particulier, les conditions dans lesquelles l’État peut suivre en temps réel l’imputation sur son compte des opérations réalisées en recettes et en dépenses.
 

Afin d’optimiser l’intérêt financier de l’État, l’AFT mène une gestion active de la trésorerie. Elle place les excédents journaliers par voie de mise en concurrence auprès de contreparties bancaires, sous forme de prêts sans collatéral à très court terme ou de prises en pension de titres d’État. Ces excédents peuvent également être utilisés pour des prêts de court terme à des entités de la sphère publique ou à certains Trésors de la zone euro avec lesquels l’AFT a conclu des accords d’échange de trésorerie.

 

L’optimisation de l’intérêt financier de l’État repose sur une gestion prévisionnelle de son profil de trésorerie. Ce profil est marqué par le caractère asynchrone des calendriers de recouvrement de recettes et d’exécution des dépenses. Les dépenses courantes de l’État et de ses correspondants ainsi que les flux liés aux émissions de titres de dette sont, en effet, relativement réguliers au cours de l’année. En revanche certaines recettes fiscales, de même que les flux de dépenses liés à la dette (paiement des intérêts et remboursement des titres arrivés à échéance), sont concentrés sur quelques grandes échéances. Pour disposer des liquidités nécessaires pour faire face aux échéances de paiement, l’AFT émet des titres de court terme (BTF).

 

L’impact budgétaire de la gestion de trésorerie de l’État correspond à la rémunération reçue des placements et à celle versée sur les fonds déposés au Trésor. La plupart des fonds déposés au Trésor ne sont pas rémunérés, en particulier ceux des collectivités locales. Cependant, l’impact budgétaire de la trésorerie de l’État est aujourd’hui structurellement déficitaire du fait de la rémunération des fonds non consommables destinés au financement des investissements d’avenir.
 

prÉvision budgÉtaire
 

montants en millions d’euros

Exéc
2018

Exéc
2019
Exéc
2020

2021
LFI

2021 LFR1

2021
(prévision PLF 2022)

2022
PLF

Trésorerie (charge nette)

 dont hors rémunération des fonds non consommables

1 068

316

1 161

409

1 460

706

1 249

537

1 249

537

1 277

525

1 209

457

Rémunération des fonds non consommables déposés au Trésor *

752

752

754712712

752

752

Dépôts des correspondants (rémunérations versées)

128

177

183232232

184

177

Pensions, placements et trésorerie (dépenses - recettes)

189

232

523305305341280

* fonds destinés au financement des investissements d’avenir

 

Suite aux décisions de la Banque centrale européenne prises en 2014, la trésorerie laissée sur le compte du Trésor à la Banque de France est actuellement rémunérée, jusqu’à un seuil fixé par voie conventionnelle, au taux des opérations à un jour du marché interbancaire (€STR), et au-delà du même seuil, à zéro ou au taux le plus bas entre le taux de la facilité de dépôt et le taux des opérations interbancaires à un jour lorsque ces taux sont négatifs. Avec un taux de la facilité de dépôt à -0,50 % depuis le 18 septembre 2019 et du fait de l’abondance de liquidités résultant de l’assouplissement quantitatif mené par la BCE, les taux du marché interbancaire à court terme sont en territoire négatif. En conséquence, la trésorerie disponible est actuellement rémunérée négativement.

 

La charge des dépôts des correspondants (hors fonds non consommables destinés aux investissements d’avenir) diminuerait légèrement en 2021 et en 2022. La rémunération IEOM a été transférée du P117 vers le P305 "Stratégies économiques". Au total, hors fonds non consommables des investissements d’avenir, la charge nette de la trésorerie s'élèverait à 0,5 Md€.

 

Pour 2021, les montants de dépense budgétaire seront revus lors du collectif de fin d’année. Les disponibilités (placements et compte du Trésor à la Banque de France) génèrent une charge nette plus élevée qu’anticipé en LFI, en conséquence du maintien des taux de court terme à un niveau plus bas qu’en hypothèses de loi de finances initiale.


 

Éléments de la dépense par nature


Titre et catégorie

Autorisations
d'engagement

Crédits
de paiement

Charges de la dette de l’État

1 209 000 000

1 209 000 000

Charges financières diverses

1 209 000 000

1 209 000 000

Total

1 209 000 000

1 209 000 000